恒顺醋业投资乱象频出

本刊记者 方力/文

2019年9月26日,恒顺醋业(600305.SH)发布公告称,公司拟出资4424万元收购控股股东江苏恒顺集团有限公司(下称“恒顺集团”)所属全资子公司镇江恒顺商场有限公司(下称“恒顺商场”)的100%股权。

截至2019年上半岁暮,恒顺集团持有上市公司44.63%的股权,所以此次交易构成有关交易。

收购动机不明

对于此次收购的理由,公司是云云注释的,“此项交易有利于升迁公司高质量发展,完善公司治理组织,升迁深化专营门店建设,健全完善营销管理系统,缩短公司平时有关交易。”

纵不都雅近两年的发展,能够说恒顺醋业刚刚重回正途。

2017-2018年,恒顺醋业的收入别离为15.42亿元、16.94亿元,净利润为2.8亿元、3.04亿元,这是恒顺醋业有史以来业绩最益的两年。

2019年上半年,恒顺醋业实现生意业务总收入8.81亿元,同比添进9.43%;归母净利润1.42亿元,同比添进15.38%,一连了良益的发展势头。

在主业发展顺当之际,恒顺醋业收购大股东旗下的零售企业令人不解。

更值得珍惜的是,此次收购选择的评估手段,这是决定收购价格的主要因素。公告吐露,以2019 年7 月31 日为评估基准日,采用资产基础法评估,恒顺商场评估值为3467万元,评估添值41万元;采用利润法评估,恒顺商场评估值4424万元,评估添值1732万元,两栽评估终局不同很大。

公开新闻表现,恒顺商场成立于1992年7月,属于商品零售企业,固然成立时间很早,但是公司的发展专门缓慢,现在公司只拥有9家连锁店、1个仓库和1个综相符办公室。

从恒顺商场三年的经营情况来看,公司的经营外现平平。2017-2018年,恒顺商场的生意业务收入别离为2920万元、2834万元,净利润别离为267万元、250万元。2019年1-7月,公司营收为1861万元,净利润195万元。从数据上来看,恒顺商场的营收和净利润均表现下滑趋势。

而且控股股东对于收购标的的异日展看也并不笑不都雅,坦承标的资产已处于成熟期,2019-2024年展看别离实现收入2891万元、2948万元、3007万元、3037万元、3067万元、3098万元。也就是说,公司异日6年基本异国添进。

在标的公司异日收入和净利润凝滞不前的时候,益像资产基础法比利润法更添适当,而且公司也异国给出任何业绩准许,在云云的一栽情况下,照样采用利润法进走评估,收购的实在动机令人疑心,这更像是一栽益处输送。

标的公司业绩存疑

对于此次收购,恒顺醋业在回复上交所的问询函时挑到,本次收购为公司健全出售网络渠道及品牌现象店打造主要构成片面;标的公司为控股股东恒顺集团全资子公司,2016年度、2017年度、2018年度不息三年与上市公司发生的平时有关交易别离为1980万元、1890万元、1774万元,本次收购完善后展看每年能缩短与大股东发生平时有关交易约2000万元,本次收购有利于升迁上市公司自力性, ub8优游平台进一步完善公司的治理。

固然公司外示收购后能够大幅降矮有关交易,但是并异国吐露这些有关交易因什么而产生。要清新,2017-2018年及2019年1-7月,恒顺商场实现的生意业务收入别离为2920万元、 2834万元、1861万元,而与大股东的有关交易占比却高达67.81%、66.69%、95.33%。占比如此之高的有关交易让人不得不疑心有关交易的定价是否正当,以及标的资产业绩的实在性。

经营自力性缺失

不息以来,恒顺醋业与控股股东恒顺集团在经营上有多多有关,恒顺醋业行为上市公司的自力性存在很大题目。

在回归主业后,恒顺醋业的主业是调味品,2018年,公司调味品业务收入为15.28亿元,其中醋产品实现收入11.63亿元,占比76.11%;料酒产品为1.94亿元,占比12.7%。两块业务相符计占比为88.81%,是公司主要收入来源。

在渠道上,恒顺醋业组织普及,2018年年报表现,公司拥有遮盖各地区的经销网点60万个,同时大力拓展线上业务。公司主导产品食醋不息20多年产销量全国领先,广销60多个国家和地区,供答中国驻外160多个国家使(领)馆。

在云云的情况下,上市公司收购控股股东旗下一家只有9家门店的零售公司又有什么意义呢?不光如此,2019年8月,恒顺醋业发布公告称,拟以1.5亿元购买镇江城建债券,而2019年半年报表现,广东11选5开奖公司的货币资金只有1.17亿元。此外,上市公司尚有6亿多元银走理财。

这些动刁难于刚刚聚焦主业的恒顺醋业来说无疑是不幸信号,这不光仅表明收购自己存在题目,更是公司经营自力性的缺失。

不光是上市公司自力性存在题目,恒顺商场的自力性也存在壮大题目。

公告表现,恒顺商场现在有9家门店,这9家门店的位置都专门益,而位于镇江市骨干道西路84号的门店修建面积为174平米,但公司不需支付任何租金,这块地属于恒顺集团,是恒顺集团免费挑供给恒顺商场操纵的。

但恒顺商场却支付了更大的代价。按照恒顺醋业公告,截至2019年7月31日,恒顺商场资产总额3426万元,其中起伏资产3394万元,起伏资产占总资产的99.06%。值得珍惜的是,在起伏资产组织中,其他答收款2304万元,占起伏资产的比例为67.89%。

其中,大片面其他答收款是与其股东恒顺集团的内部去来款2295万元。2017年9月及2019年3月,恒顺集团因资金需要别离向标的公司借款1800万元、495万元。

但在上交所请求公司补充吐露标的资产起伏资产的构成情况时,恒顺集团敏捷清偿了一切与恒顺商场的其他答收款。

要清新,2018年,恒顺商场的净利润只有250万元,而被集团占用的资金高达2295万元,挨近净利润的10倍。

发展远落后于同走

恒顺醋业起创于1840年,至今已有179年历史。1999年8月,公司完善股改,并于2001年登陆A股市场。上市之后,恒顺醋业净利润不息倘佯在0.5亿元以下,甚至在2008年、2012年陷入折本。在此期间,主营醋业的恒顺一再跨界,先后涉足过汽车贸易、生物医药和光电器材,但几乎全线折本。此后,恒顺醋业也试图进军酿酒、玻璃和修建安置,终局也并不理想。

数据表现,2004-2014年是酱醋调味品发展的黄金期,四周以上的酱醋食品制造企业收入从114亿元添进至904亿元,CAGR为24.4%。而行为龙头企业的恒顺醋业收入从2012年的2.68亿元添进至2014年的12.08亿元,12年的CAGR仅为13.4%,远矮于走业平均添速。这让恒顺错过了发展的最佳时期。

2014年,恒顺醋业剥离与调味品不有关的一切业务,聚焦醋业务。回归主业后,恒顺醋业的业绩才开起步入正途。数据表现,2014-2018年,公司营收从12.08亿元缓慢添进至16.94亿元,净利润从8120万元添进到3.04亿元,其中2018年的净利润为历史最高点。

2019年上半年,公司业绩不息添进,当期实现营收8.81亿元,同比添进9.43%;归属净利润1.42亿元,同比添进15.28%。

在主业一片大益的时候,恒顺醋业的老题目又来了。2019年8月,公司拟1.5亿元购买镇江城建债券,9月又收购恒顺商场,更早之前还累计出资6.17亿元购买理财产品。这些行为表明,业绩转益的恒顺醋业益像又开启了原有的多元化之路,这又怎能赢得投资人的信任呢?

从产品基础的角度来说,恒顺醋业优于海天味业(603288.SH),恒顺醋业的历史更添悠久,著名度更高,但是它的发展远远落后于海天味业。

现在的恒顺醋业照样一家国有控股的企业,在薪酬激励上远比不上海天味业。

以2018年为例,恒顺醋业管理层的年薪只有25万-40万元,异国任何股票激励。竞争对手海天味业的管理层年薪在70万-485万元,一切高管持股均超过百万股,在12名高管中,有5人持股超千万股,激励机制专门足够,而这也给海天味业的业绩带来了庞大的回报。

2017-2018年,海天味业收入别离为145.84亿元、170.34亿元,净利润别离为35.31亿元、43.67亿元。

2019年上半年,海天味业实现生意业务收入101.60亿元,同比添进16.51%;归属上市公司股东净利润27.50亿元,同比添进22.34%,不息高速添进。现在,海天味业市值近3000亿元,而恒顺醋业只有110亿元。

对于收购需要性、经营自力性等题目,《证券市场周刊》记者发信上市公司,截至发稿公司异国任何回复。

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posted on 2019-10-23  admin  阅读量:

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